美国5月未季调CPI同比上升4%，连续第11次下降，创2021年3月以来新低；预期4.10%，前值4.90%；5月CPI环比上升0.1%，预估为0.1%，前值为0.4%。

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【资料图】

美国CPI来袭！美联储6月是否加息的“最后通牒”

美国劳工统计局将于周二公布最新通胀数据，这将是美联储本周晚些时候公布货币政策决定之前的一个关键经济指标。根据市场普遍预期，美国5月份消费者价格指数(CPI)预计将环比上涨0.2%，同比上涨4.1%，较4月份0.4%的环比涨幅和4.9%的同比涨幅明显放缓。在剔除波动较大的食品和天然气成本后，美国5月份核心CPI预计将环比上涨0.4%，同比上涨5.2%。

整体通胀降温中，美联储6月料将暂停加息

美联储一直在提高利率，试图降低通货膨胀，但美联储加息过高过快，可能会使经济陷入衰退。美联储已经暗示可能在6月暂停加息，称将在6月会议前继续评估即将公布的数据。周二的CPI数据将是5月份强劲的就业报告之后，美联储公布6月利率决议前的最后一个数据，与此同时，此前公布服务业和制造业的数据也显示出弹性。因此，今晚公布的通胀数据将是证明美国经济是否降温的重要迹象。

若美国5月整体通胀年率为4.1%，那将是自2021年4月以来最慢的年增长率，但仍远高于美联储2%的目标。

穆迪分析首席经济学家Mark Zandi表示:“最令人鼓舞的是，同比增长率将大幅下降。总体数据会让人感觉良好，令人鼓舞，显示通胀正朝着正确的方向发展。更根本的是，我认为通胀正朝着正确的方向发展。”

如果这种趋势持续下去，美联储可以宣布胜利，并将重点放在就业方面。然而，通胀仍然远高于美联储的目标(2%)，所以问题是下行道路是否会继续，还是已经达到了一个平台期。同时，美联储能否实现软着陆，在很大程度上取决于通胀的表现。

对于市场反应，纽约梅隆银行策略师John Velis表示:“这是一种相当明显的风险融化，反映了美联储暂停加息的预期，以及今天晚些时候CPI可能走软。我们认为，美联储在这个周期内已经完成了所有工作，因为6月份的暂停将使其难以在7月份恢复加息。”

更长远的看，有分析师预计美国通胀将大幅下降。根据瑞士信贷首席策略师Jonathan Golub的计算，尽管今天公布的CPI数据可能略高于普遍预期的中位数，达到4.2%，但下个月的数据将令人震惊。据Golub称，将于7月12日公布的6月份CPI同比增速将大幅放缓至3.2%。

Golub写道：“如果这种情况像预期的那样发生，这将是过去70年来两个月内经历的最大跌幅之一。从历史上看，类似的下降只发生在经济动荡时期，比如新冠疫情、大衰退和1975年大通胀期间。”

不过，Golub认为，这种特殊的下降并不意味着某种经济灾难已经爆发，而仅仅代表了有利的基数效应，美联储的政策可能也不会就此放松。正如Golub解释的那样：“重要的是要注意到，这种预期的下降是基数效应的结果，而不是即将到来的通货膨胀的变化，不应该推断到未来。因此，瑞信不相信‘这种可能的下滑将导致美联储政策的任何转变’。”

根据CME“美联储观察工具”，数据显示，市场目前预计美联储 6月份维持利率不变的可能性约为79.2%;6月加息25个基点的概率为20.8%。

核心通胀仍是麻烦，美联储7月难以就此收手

尽管整体通胀水平将明显放缓，但其中存在一个反常现象：核心通胀率可能看起来比整体通胀率高得多，这是一种不寻常的现象，因为核心通胀率考虑的变量较少，并排除了食品和能源这两个往往会上涨的因素。

强劲的服务通胀已经成为问题。美国干洗、理发和运输等服务的价格上涨是今年和去年整体通胀的主要原因之一。而且它们对通胀的贡献已经大大增加了。据CPI数据显示，去年4月服务通胀12个月的涨幅为5.4%，对当时通胀的贡献程度为40%。 从那以后，美国服务成本变得更加昂贵，今年4月服务通胀同比增加了近7%。仅这一项就对美国通胀的贡献程度达到84%。

其次，报告中值得密切关注的另一部分是二手车价格，4月份二手车价格环比上涨4.4%，预计5月份将继续环比上升。美国银行则表示，二手车价格是其核心CPI强劲增长预测背后的关键驱动因素。该行表示，预计二手车价格将环比上涨2.7%，4月份的涨幅为4.4%。

住房通胀也是值得关注的因素，住房成本约占CPI权重的三分之一，但美联储官员预计今年晚些时候住房成本将下降。此外，经济学家还预计，机票和住宿成本将在5月份反弹。

花旗研究在给客户的一份报告中写道:“5月CPI数据对次日联邦公开市场委员会(FOMC) 6月决策的重要性怎么强调都不为过，因为市场对意外的上行或下行高度敏感。对于美联储的实际决定，核心CPI的环比变化将是值得重点关注的关键数据。如果核心CPI环比增长0.4%，与我们的预测一致(未经四舍五入的增幅为0.37%)，这将足以让美联储官员倾向于加息(尽管市场定价仍不太可能完全反映出加息的可能)。”

高盛集团首席执行官David Solomon周一也表示，由于通胀仍然顽固存在，美联储可能仍会提高利率。 Solomon表示：“通胀更具粘性，我确实认为，从结果的分布来看，利率走高的可能性是合理的。如果他们这样做，可能会让经济环境变得更具挑战性。”

与此同时，富国银行表示，预计美联储在本周会议结束时不会加息，然而，该行表示，他们确实预计美联储将明确表示，“在7月的会议上再次加息的可能性仍然很大”。

牛津经济研究院对此表示赞同，该研究机构美国首席经济学家Michael Pearce上周五在一份报告中写道:“从即将公布的数据来看，几乎没有迹象表明美联储不会在下周的联FOMC会议上遵循暂停加息的明确指引。即使核心通胀数据不高，美联储官员也会更加关注这一趋势，不过这一趋势在下半年可能会下降，因为基数效应对此有利。”

根据CME“美联储观察工具”，市场仍预计美联储大概率在6月暂停加息后将在7月份继续加息，美联储在6月暂停加息后7月份加息25个基点的概率为58.5%。

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